Pre-money e post-money: diferença e como calcular
Pre-money é quanto a empresa vale antes do dinheiro do investidor entrar; post-money é o pre-money mais o valor investido. A conta é simples, mas confundir os dois numa negociação muda a fatia que você entrega, e o pool de opções pode mudar o valuation efetivo sem que ninguém fale em número.
As fórmulas
| O que você quer saber | Fórmula |
|---|---|
| Post-money | pre-money + investimento |
| Fatia do investidor | investimento ÷ post-money |
| Preço por ação | pre-money ÷ ações totalmente diluídas antes da rodada |
| Pre-money a partir da proposta | investimento ÷ fatia oferecida − investimento |
Exemplo
Um fundo investe R$ 2 milhões com pre-money de R$ 8 milhões:
- Post-money: R$ 8 mi + R$ 2 mi = R$ 10 milhões
- Fatia do fundo: R$ 2 mi ÷ R$ 10 mi = 20%
- Se a empresa tinha 1.111.111 ações totalmente diluídas, o preço por ação é R$ 8 mi ÷ 1.111.111 = R$ 7,20
O caminho inverso também é útil: se alguém oferece R$ 500 mil por 10%, o post-money implícito é R$ 5 milhões e o pre-money é R$ 4,5 milhões.
A pegadinha: "valuation de R$ 10 milhões" é pre ou post?
Com o mesmo investimento de R$ 2 milhões:
- Se R$ 10 milhões for o post-money, o investidor fica com 20%.
- Se R$ 10 milhões for o pre-money, o post-money é R$ 12 milhões e o investidor fica com 16,7%.
São 3,3 pontos percentuais da empresa de diferença. Numa proposta ou term sheet, confirme sempre qual dos dois está escrito.
O efeito do pool de opções no pre-money
É comum o investidor pedir que o pool de opções (ESOP) seja criado dentro do pre-money, ou seja, antes da rodada. Assim o pool sai só da fatia de quem já era sócio.
Exemplo: pre-money de R$ 8 milhões, investimento de R$ 2 milhões e um pool de 10% do post-money criado antes da rodada. O fundo fica com 20%, o pool com 10% e os fundadores com 70%, e não com os 80% que sobrariam sem o pool. Na prática, o valuation que os fundadores receberam foi de R$ 7 milhões (70% de R$ 10 milhões), não de R$ 8 milhões. Ao comparar propostas, compare o pre-money efetivo, descontando o pool. Mais sobre isso em diluição de equity.
Pre-money e post-money em conversíveis
Em mútuos conversíveis e SAFEs, o teto de valuation (cap) também pode ser pre-money ou post-money. No cap post-money, a fatia do investidor fica definida na assinatura; no pre-money, ela depende de quanto mais for captado até a conversão. Leia com atenção qual dos dois está no contrato.
Como chegar ao pre-money da sua empresa
O pre-money é negociado, mas a negociação parte de um método: múltiplos de receita, fluxo de caixa descontado ou, antes da receita, o método Scorecard. O guia como calcular o valuation de uma startup mostra cada um com exemplo, e a calculadora de valuation da Wequity faz a conta para a sua empresa em cerca de 5 minutos, de graça.
Perguntas frequentes
O valuation que a imprensa divulga é pre ou post-money?
Na maioria das vezes, post-money. Mas não há padrão: na dúvida, divida o valor investido pela fatia vendida para descobrir o post-money.
O pre-money muda depois da rodada?
Não. Ele é o valor acordado para aquela rodada. Na próxima, o novo pre-money é negociado de novo, idealmente acima do post-money anterior.